Working Capital
Working Capital ist das kurzfristig im operativen Geschäft gebundene Kapital: Vorräte plus Forderungen aus Lieferungen und Leistungen minus Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Es zeigt, wie viel Liquidität das Wachstum bindet, bevor daraus Zahlungseingänge werden.
Was die Kennzahl misst
Zwischen dem Moment, in dem ein Unternehmen für Material oder Leistung bezahlt, und dem Moment, in dem der Kunde zahlt, liegt Zeit. In dieser Zeit ist Geld gebunden. Genau das misst Working Capital.
Die operative Formel lautet: Vorräte + Forderungen aus Lieferungen und Leistungen − Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. In der bilanziellen Fassung wird stattdessen das gesamte Umlaufvermögen den kurzfristigen Verbindlichkeiten gegenübergestellt; für die Steuerung ist die operative Fassung brauchbarer, weil sie nur enthält, was das Geschäft selbst erzeugt.
Warum Wachstum Liquidität frisst
Ein Unternehmen, das seinen Umsatz verdoppelt, verdoppelt in der Regel auch Forderungen und Bestände. Bei einem Working Capital von 20 Prozent des Umsatzes bindet eine Umsatzsteigerung von fünf Millionen Euro also eine Million Euro zusätzlich – Geld, das vor dem Zahlungseingang aufgebracht werden muss.
Das ist der Grund, warum profitable Unternehmen in eine Liquiditätskrise geraten können. Gewinn und Liquidität sind nicht dasselbe, und die Differenz heißt in den meisten Fällen Working Capital.
Die drei Stellschrauben
- Forderungen. Zahlungsziele, Mahnwesen, Anzahlungen, Teilrechnungen bei langen Projekten. Der schnellste Hebel, weil er ohne Investition auskommt.
- Bestände. Reichweite je Artikel, Ladenhüter, Sicherheitsbestände. Wirkt langsamer, dafür dauerhaft.
- Verbindlichkeiten. Zahlungsziele bei Lieferanten – mit der Einschränkung, dass Skonto oft mehr wert ist als der Liquiditätsvorteil: drei Prozent Skonto bei 30 Tagen Differenz entsprechen einem Jahreszins von rund 36 Prozent.
Was ein negatives Working Capital bedeutet
Ist die Zahl negativ, finanziert das Geschäft sich selbst: Der Kunde zahlt, bevor der Lieferant bezahlt werden muss. Typisch für Abonnementmodelle mit Vorauszahlung, für Handel mit hohem Lagerumschlag und für Plattformen. Das ist ein Vorteil – aber einer, der bei sinkendem Umsatz zur Belastung wird, weil dann Liquidität abfließt statt zuzufließen.
Rolle im Unternehmenskauf
Im Kaufvertrag wird in der Regel ein Normalwert des Working Capital vereinbart; liegt der tatsächliche Bestand am Stichtag darunter, sinkt der Kaufpreis, liegt er darüber, steigt er. Grundlage ist eine Monatsreihe über mindestens zwölf, besser 24 Monate. Wer diese Reihe erst im Prozess erstellt, verhandelt über eine Zahl, die er selbst nicht belegen kann – siehe Quality of Earnings.